بر اساس برآوردهای مؤسسه بانک آمریکا، چهار شرکت بزرگ نیمه‌هادی یعنی انویدیا، مایکرون، برادکام و اپلاید متریالز طی ۱۲ ماه آینده رکورد ۴۳۰ میلیارد دلار جریان نقد آزاد را ثبت خواهند کرد که بیش از سه برابر دو سال پیش است؛ در مقابل، غول‌های فناوری آمازون، آلفابت، متا، مایکروسافت و اوراکل با هزینه‌های سرمایه‌ای ۱.۸ تریلیون دلاری در سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ مواجه‌اند که برای نخستین‌بار جریان نقد آزاد تجمیعی آن‌ها را به محدوده منفی سوق می‌دهد و نشان از انتقال ارزش اقتصادی از مصرف‌کنندگان سرمایه به تولیدکنندگان ابزار در زنجیره هوش مصنوعی دارد.

به گزارش کیوسک خبر، تحولات جدید در بازار سرمایه نشان‌دهنده بلوغ یک چرخه صنعتی بزرگ است؛ چرخه‌ای که از فاز هیجانات اولیه عبور کرده و به مرحله توزیع ارزش اقتصادی وارد شده است. پرسش اصلی امروز سرمایه‌گذاران، نه بر سر کمیت صحبت‌ها درباره هوش مصنوعی، بلکه بر سر چگونگی کسب درآمد از زیرساخت‌های آن متمرکز شده است. داده‌های مؤسسه بانک آمریکا که به تازگی منتشر شده، این تغییر را به وضوح ترسیم می‌کند: شرکت‌های فعال در حوزه سخت‌افزار و زنجیره تأمین تراشه، به ویژه انویدیا، مایکرون، برادکام و اپلاید متریالز، در موقعیتی بی‌نظیر برای خلق نقدینگی قرار گرفته‌اند؛ به طوری که انتظار می‌رود مجموع جریان نقد آزاد آن‌ها در ۱۲ ماه آینده به حدود ۴۳۰ میلیارد دلار برسد که در مقایسه با دو سال گذشته، افزایشی بیش از ۲۰۰ درصدی را نشان می‌دهد.

چرا تراشه‌سازان به دستگاه پول‌سازی تبدیل شده‌اند؟

صنعت نیمه‌هادی که در گذشته همواره شاهد چرخه‌های رونق و رکود بود، اکنون با پدیده‌ای متفاوت دست‌وپنجه نرم می‌کند. هجوم بی‌سابقه شرکت‌های بزرگ فناوری برای ساخت مراکز داده و توسعه مدل‌های زبانی بزرگ، تقاضایی پایدار و رو به رشد برای پردازنده‌های گرافیکی، حافظه‌های پرسرعت و تجهیزات پیشرفته تولید نیمه‌هادی ایجاد کرده است. انویدیا به عنوان نماد اصلی این موج، از فروش پردازنده‌های گرافیکی (GPU) خود سود سرشاری عایدش می‌شود، اما این روند صعودی تنها به یک شرکت محدود نمانده است. مایکرون با در اختیار داشتن بازار حافظه‌های پهنای باند بالا (HBM)، برادکام با ارائه راهکارهای شبکه‌ای و تراشه‌های سفارشی، و اپلاید متریالز به عنوان تأمین‌کننده تجهیزات حیاتی ساخت نیمه‌هادی، هر کدام سهم بزرگی از این کیک در حال رشد را نصیب خود می‌کنند. به عبارت دیگر، هر دلاری که در حوزه زیرساخت هوش مصنوعی هزینه می‌شود، پیش از آنکه به درآمدی برای ارائه‌دهندگان خدمات تبدیل شود، به جیب فروشندگان سخت‌افزار سرازیر می‌شود.

زنگ خطر برای غول‌های ابری

در سوی دیگر این معادله، تصویری کاملاً متفاوت قابل مشاهده است. آمازون، آلفابت، متا، مایکروسافت و اوراکل به عنوان مصرف‌کنندگان اصلی این زیرساخت، درگیر هزینه‌های سنگین و فزاینده‌ای شده‌اند. برآوردها حاکی از آن است که هزینه‌های سرمایه‌ای مرتبط با هوش مصنوعی این پنج شرکت، که در سال ۲۰۲۴ به اوج ۲۶۰ میلیارد دلار رسیده بود، اکنون به دلیل رقابت بی‌امان برای توسعه ظرفیت‌های ابری و هوش مصنوعی، به گونه‌ای افزایش یافته که نه تنها این تراز مثبت را از بین برده، بلکه پیش‌بینی می‌شود برای نخستین‌بار جریان نقد آزاد تجمیعی آن‌ها را به زیر صفر برساند.

گزارش‌ها نشان می‌دهد که هزینه‌های سرمایه‌ای این شرکت‌ها در سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ به رقم نجومی ۱.۸ تریلیون دلار خواهد رسید. این سرمایه‌گذاری عظیم که صرف خرید تراشه، ساخت مراکز داده جدید، تأمین زیرساخت‌های برق و سیستم‌های خنک‌کننده می‌شود، فشار بی‌سابقه‌ای بر جریان نقدینگی آن‌ها وارد آورده است. تحلیلگران ارشد اقتصادی نظیر «تورستن اسلاک» از آپولو گلوبال منیجمنت هشدار داده‌اند که مشکل اصلی، نه کمبود سرمایه‌گذاری، بلکه زمان‌بر بودن بازگشت سرمایه (ROI) این پروژه‌هاست؛ موضوعی که می‌تواند منجر به تعدیل انتظارات بازار و کاهش ارزش‌گذاری این سهام‌ها شود.

بازتعریف برندگان و بازندگان در بازار سهام

شکاف عمیق ایجاد شده در جریان نقد آزاد بین تأمین‌کنندگان سخت‌افزار و مصرف‌کنندگان آن، تأثیر مستقیمی بر بازار سهام و استراتژی سرمایه‌گذاران گذاشته است. سهام شرکت‌های نیمه‌هادی که توانایی خلق نقدینگی بالا و تبدیل رشد به پول نقد قابل‌استفاده را دارند، با استقبال بیشتری مواجه می‌شوند؛ چرا که این شرکت‌ها می‌توانند از این نقدینگی برای بازخرید سهام، سرمایه‌گذاری مجدد در تحقیق و توسعه و افزایش قدرت چانه‌زنی خود استفاده کنند. در مقابل، غول‌های فناوری که با فشار نقدینگی دست‌وپنجه نرم می‌کنند، با وجود پتانسیل بالای درآمدی، با نگاه محتاطانه‌تری از سوی سرمایه‌گذاران مواجه می‌شوند و این موضوع ارزش‌گذاری آن‌ها را تحت شعاع قرار داده است؛ به‌طوری که «شگفت‌انگیزترین هفت شرکت فناوری» (Magnificent Seven) در پایین‌ترین سطح برتری قیمت به سود (P/E) نسبت به سایر شرکت‌های شاخص S&P 500 در یک دهه اخیر قرار گرفته‌اند.

به گزارش کیوسک خبر، این تغییرات برای بازار روشن است: در حالی که غول‌های فناوری برای حفظ برتری خود در آینده هوش مصنوعی مجبور به پذیرش هزینه‌های سنگین امروز هستند، شرکت‌های سازنده ابزار و تجهیزات، سودآورترین بازیگران این عرصه در کوتاه‌مدت به شمار می‌آیند. هرچند پیش‌بینی می‌شود با پایان یافتن فاز سرمایه‌گذاری سنگین، توازن قدرت بار دیگر به سمت ارائه‌دهندگان خدمات ابری و نرم‌افزاری تغییر کند، اما در چرخه کنونی، «ساختن هوش مصنوعی» به مراتب سودآورتر از «ارائه خدمات هوش مصنوعی» است و این واقعیتی است که بازار سرمایه را به بازتعریف اولویت‌های خود فرا می‌خواند.

نویسنده: امیر محمد صالحی